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　　物理本质方面，常温下纯碱外观为单斜针状结晶，或白色粉末状，易溶于 水，具有必定的吸水性。化学本质方面，纯碱可分辨与酸、碱、盐产生化 学响应。比如当纯碱与氢氧化钙等碱产生复了解反适时，可天生氢氧化钠， 这是工业中常用的制备烧碱的要领。绝大片面纯碱被平常操纵于工业，如 轻工日化、石油、邦防、筑材、医药等规模。

　　纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱两种，其产物特征和出产要领均有分别。两者的化学式没有任何分别，区别仅正在于物理样子。以密度为苛重划分标 准：轻质纯碱密度为 500-600 kg/m3，发扬为白色粉末状；重质纯碱密度为 1000-1200 kg/m3，发扬为白色颗粒状。重质纯碱相较于轻质纯碱密度更高， 吸湿性更低。正在出产要领上，轻质纯碱可通过氨碱法或联碱法制得；重质 纯碱则通过对轻质纯碱实行水合法或挤压法取得，也可通过自然碱法直接 出产获取。

　　纯碱的出产可分为合成碱法与自然碱法。合成碱法席卷氨碱法与联碱 法，是我邦纯碱出产的苛重工艺，产能占比合计约为 95%。其余纯碱的生 产则通过自然碱法。自然碱法又分为蒸发法和碳化法两种，操纵时依据天 然碱矿苛重因素的分别实行采选。

　　氨碱法是通过向饱和食盐水中通入氨气，摄取二氧化碳，终末实行煅 烧制得轻质纯碱。其上逛原料为石灰石和原盐。该要领的苛重便宜为出产 界限大。但同时出产流程必要较众的原料供应，原盐欺骗率低，且形成大 量废液废渣，对境况污染主要。2021 年邦内氨碱法的产能占比为 46%。

　　联碱法是对氨碱法实行加工改善，欺骗分别温度下的消融度转变，与 合成氨厂撮合出产纯碱与氯化铵两种产物，所需原料为合成氨和原盐。该 工艺将原盐的欺骗率进步至 95%以上，并省去了石灰石等资源的参加，降 低了原料运输本钱，裁汰了废液废渣的排放量。但该要领将合成洪量副产 物氯化铵，本质本钱并没有下降。正在我邦联碱法利用率最高，2021 年产能 占比达 49%。

　　自然碱法原质料为自然碱矿，通过对自然碱矿物实行一系列消融、过 滤、蒸发、结晶等工序来制取纯碱。自然碱法的便宜正在于出产流程方便、 本钱低，但因为自然碱矿资源的稀缺性，仅有少数邦度利用这种制碱工艺。 2021 年邦内自然碱法的产能占比为 5%。

　　我邦纯碱出产根本可知足邦内下逛出产必要，自给才具较强。产量和进口方面，2017-2021 年我邦纯碱产量大致维护正在 2500-2700 万吨/年足下， 产量与外观消费量较为迫近，开工率根本连结正在 76%以上。此中 2020 年进 口量约占外观消费总比重的 1。5%，已达成自给自足，且自给才具较强。出 口方面，2017-2020 年终年出口量维护正在 130-150 万吨/年足下，2020 年出 口量占比约为 5。6%。2021 年因为海外疫情一再，船运受阻等缘故，出口量 降低为 75。9 万吨，同比下降 81。5%。

　　近 5 年邦内纯碱产能增速较缓。2021 年我邦纯碱总产能为 3416 万吨， 同比拉长 2。68%；以 2017 年的总产能 3119 万吨为基准，年复合拉长率为 2。30%。同时，2021 年有用产能 3231 万吨，同比拉长 2。83%；以 2017 年的 有用产能 2924 万吨为基准，年复合拉长率 2。53%。总产能及有用产能均处 于低速拉长状况。

　　开工率维护高水准。2017-2021 年，我邦纯碱行业开工率维护正在高位区 间，此中 2017-2019 年开工率均正在 80%以上。因为疫情缘故，2020 年开工 率降低至 76。8%，2021 年邦内疫情获得掌握开工率根本克复到疫情前的水 平，为 79。5%。因开工率长远处于高位，产能处于低速拉长状况，使得近 5 年纯碱产量连结安靖水准。

　　行业逐鹿激烈，产能散开度高。2021 年，纯碱行业正在产厂家共有 43 家。此中，产能超百万吨的厂家有 13 家，超两百万吨的厂家仅有 3 家，即

　　金山化工、山东海化、三友化工，其产能分辨为 330 万吨、300 万吨、230 万吨。2021 年行业产能前五企业的总产能为 1160 万吨，行业召集度 CR5 为 34%，属于寡占型墟市布局，产能散开度高，墟市逐鹿激烈。从纯碱产 能的区域漫衍上来看，华东区域和华中区域产能占比最高，分辨为 37。2%、 23。2%。

　　短期内新增产能较少，另日新增产能召集于自然碱法。据不全部统计， 近三年内宇宙拟新增产能合计 669 万吨。从投产时期来看，2021 年共新增 投产 44 万吨，2022 年拟增 85 万吨，2023 年拟增 540 万吨。新增产能短期 内数目较少，投产期较长。从产能工艺来看，联碱法、自然碱法预期分辨 加添 129 万吨、540 万吨，长远来看另日产能拉长苛重召集于自然碱法工艺。

　　片面氨碱法产能退出墟市。2021 年岁尾，连云港碱业正式停产，其 130 万吨氨碱安装退出墟市，占宇宙总产能的 3。81%。2023 年，南方碱业估计 退出 60 万吨氨碱法产能。2021-2023 年内宇宙合计退出氨碱法产能 190 万吨，占 2021 年宇宙总产能的 5。6%。依据新增和退生产能数据，估计 2021-2022 年宇宙净新增产能为 1 万吨。正在疫情后经济苏醒下逛需求拉长的 靠山下，旧产能的退出将对 2022 年纯碱供应形成必定压力。

　　纯碱库存时节性特质明显。从 2019-2022 年的纯碱库存数据来看，每年 均有相像走势。每年岁尾和次年 1 月-2 月为累库期，光阴无数环境下库存 上升至高位；下半年 7-11 月为库存开释期，光阴库存由高位降低至低位。 咱们剖判缘故苛重有两方面：一方面，行业夏日将实行召集检修，导致开 工率及产量有所下滑，库存随之裁汰；另一方面，岁尾和春节光阴为下逛 房地产行业施工淡季，需求端采购意图日常。

　　目前纯碱库存偏高，下半年希望回落。2022 年往后，邦内纯碱工场库存由年头的 150 万吨降低到 2 月 25 日的 103 万吨，截至 3 月 25 日回升至 120 万吨的高位。依据纯碱库存的时节效应，咱们估计下半年正在需求的动员 下库存将希望回落。

　　纯碱总消费量安靖，疫情后经济苏醒合座呈上升趋向。2017-2021 年， 纯碱年外观消费量安靖维护正在 2400-2700 万吨之间，每年同比增减连结正在 9%以内。2021 年疫情后邦内经济苏醒，纯碱消费量同比拉长 8。61%，为历 年最高。2021 年 1-2 月邦内纯碱消费同比进步 10。3%，合座增速呈上升趋 势。

　　纯碱正在我邦操纵规模平常，此中以玻璃成品为主。纯碱财富链下逛包 括平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃、硅酸盐、洗涤剂等。2021 年我邦纯碱 外观消费量为 2663。9 万吨，此中平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃占比最高， 分辨为 46。8%、16。8%、8。2%。平板玻璃中，依据工艺分别可分为浮法玻璃 与压延玻璃，此中前者占比约 90%。依据百川盈孚数据，浮法玻璃正在房地 产规模需求较大，需求占比达 75%。别的，正在汽车行业、电子行业等也均 有操纵。

　　重质纯碱和轻质纯碱的操纵各有注重。重质纯碱操纵注重于工业出产， 轻质纯碱操纵较为散开。的确来看，重质纯碱苛重用于出产平板玻璃，还 有其他工业产品，如无机盐等。轻质纯碱操纵规模更广，席卷日用玻璃、洗涤剂、食物行业等。而联碱法正在制得纯碱的同时，还将形成洪量氯化铵。 氯化铵虽能举动一种化学肥料，但因其含氯较众，不宜正在酸性土和盐碱土 上施用。

　　平板玻璃产量总体上升趋向明显。据近 15 年数据显示，平板玻璃年产 量长远陪伴震撼，呈合座上升走势。跟着宇宙根柢举措设立的发展， 2005-2010 年是增速较速的阶段。2011-2015 年总体增速较平缓，平板玻璃 年产量从 73789 万重量箱（1 重量箱约等于 0。05 吨）上升至 79262 万重量 箱，然后震撼至 2017 岁尾。步入 2018 年从此，平板玻璃产量起源了新一 轮上涨。2021 年产量拉长至 101665 万重量箱，近 5 年另日合座趋向连续走高。

　　房地产行业景心胸高，平板玻璃需求加添。平板玻璃的需求量苛重受 房地产设立影响。2021 年，我邦衡宇完竣面积为 101，411。9 万平方米，同比 拉长 11。2%，较前三年有明显进步。同时，新开工衡宇面积也将影响平板玻 璃需求，片面正在中短期内完成的新开工衡宇同样必要装置平板玻璃。2020、 2021 年，我邦衡宇新开工面积分辨为 224，433。1、198，895。1 万平方米，处于 近 7 年中较高水准。因而，估计 2022 年衡宇完竣面积也将维护正在较高水准， 对平板玻璃的需求也将有所加添。

　　汽车产量估计有所上升，鞭策平板玻璃需求上涨。2011 年往后，汽车 行业继续处于稳步繁荣状况，汽车产量逐年加添。2011 年，汽车年产量为 1841。9 万辆，至 2017 年已达 2901。5 万辆。从此，虽伴有细微下滑，但年产 量仍维护正在 2500 万辆以上，墟市界限伟大，对上逛玻璃需求量极高。同时， 2021 年商务部等 12 个部分撮合印发通告，夸大扩张汽车消费，2021 年汽 车产量为 2652。9 万辆，同比上涨 7。7%。另日短期内，正在策略的援救下，汽 车行业连续扩张，汽车产量或将无间上升，动员平板玻璃需求上涨。

　　光伏玻璃需求上升，被平常操纵于光伏组件中。光伏玻璃又称超白玻 璃，是太阳能光伏发电体例的苛重组件。其苛重用处为封装硅片，进步太阳能电池组件的太阳光透过率及光电转换率，同时能够保卫电池组件免受 氧气、紫外线等要素加害，是一种新型高科技玻璃种类。跟着科技繁荣， 光伏玻璃的操纵地方也愈发增加，席卷太阳能智能窗、太阳能凉亭、修筑 顶棚、玻璃幕墙等，需求逐步提拔。

　　双玻光伏组件的胀起进步了玻璃用量。跟着各种定制化和互补型电站 的胀起，以及少少光伏修筑一体化修筑安排的利用，双玻光伏组件的墟市 需求度逐步越来越高。古板光伏组件的后背材质采用柔韧性较好的众层 PET 复合背板，而双玻光伏组件后背则采用压延钢化玻璃代替背板，因而 进步了单元面积上的玻璃用量。

　　预期光伏装机界限大幅扩张，光伏玻璃需求上升。据中邦光伏行业协 会(CPIA)数据，另日几年内光伏新增装机量将有连续、神速上升。正在环保 认识日渐提拔、碳中和计谋获得全邦认同的大靠山下，估计 2022 年乐观情 况下环球新增装机量可达 225GW，同比拉长 32。4%，此中，邦内新增装机 量为 75GW，同比拉长 15。4%。举动光伏装机的苛重组件，光伏玻璃的需求 也希望急迅提拔。

　　短期新增产能众，将肆意鞭策纯碱需求。2021 年，光伏玻璃头部厂家福莱特、中航三鑫、信义光能分辨有 43。8、21。9 和 36。5 万吨的新增产能投 产。依据百川盈孚数据，目前邦内光伏玻璃总产能为 1289。9 万吨/年，2021 年新增投产产能占比为 7。9%；2022 年 2 月，宇宙光伏玻璃产量为 83。4 万吨， 同比提拔 9。8%。光伏玻璃产量正在短期内有明显提拔，对上逛纯碱需求也将 维护正在高位。（陈说原因：另日智库）

　　纯碱正在提取碳酸锂流程中起到苛重效力，泯灭量大。碳酸锂出产工艺 按原料分别可分为两种：矿石提取与盐湖卤水提取。两种工艺的出产流程 均必要通过参与过量纯碱使溶液中的锂离子浸淀。依据雅化集团正在投资者 平台暗示，外面出产 1 吨碳酸锂需泯灭 1。8 吨纯碱之众。

　　短期内，碳酸锂产能高速扩张，估计对纯碱需求大幅拉长。2022-2023 年，将有天齐锂业、昆仑锂业等 23 家企业启动投产项目，新增碳酸锂产能 合计达 21。8 万吨，行业连结高速扩张。此中，昆仑锂业新增投产最众，预 期加添产能 3 万吨。若所有投产策划准时实践，外面大将对应加添 39。24 万 吨纯碱需求。

　　碳酸锂价钱连续攀升，动员上逛纯碱需求。2019、2020 年终年及 2021 年上半年，碳酸锂价钱连结正在 5 万元/吨足下。2021 年下半年起，跟着新能 源等规模的神速繁荣，碳酸锂需求量猛增，其价钱也快速上涨。2021 年 8 月初至 2022 年 3 月 27 日，碳酸锂价钱从 8。85 元/吨急迅升高至 51。75 元/ 吨，涨幅超 5 倍。为推动锂价钱的合理稳固运转，2022 年 3 月 18 日有相干 部分约道了片面锂盐企业。但目前碳酸锂的墟市均匀报价仍连结正在 51。75 元 /吨的高位。跟着碳酸锂价钱的连续高企，厂家出产意图强，同时动员对生 产原料纯碱的需求提拔。

　　总体来看，重质纯碱和轻质纯碱的价钱走势根本相通，价钱上下相差 几十元到三百元不等。2010 年往后，邦内纯碱的价钱共经过三个阶段：

　　第一阶段 2010-2016 年头，达到史籍高点，然后回落。2010 年 10 月， 纯碱价钱突升，映现第一个史籍峰值，的确价钱为 2650 元/吨。然而该阶段 的高拉长未能连续，很速价钱便进入下跌期，时期长达 6 年。最终价钱保 持正在 1550 元/吨上下，细微震撼。

　　第二阶段 2016-2020 岁尾，低点企稳回升，处于高位震撼。2016 年价 格进入安靖期，然后第四时度纯碱价钱从头上涨，映现第二个史籍峰值， 即 2250 元/吨。从此，价钱起源了为期 3 年的宽幅振撼，价钱区间连结正在1700 至 2370 元/吨，总体而言处于较高水准。

　　第三阶段 2021 年往后，价钱急速冲高回落，目前仍居上行通道。自 2021 年年头，因为煤价上涨等要素，纯碱价钱映现了卓殊上涨。然而过高价位 难以延续，11 月后价钱有所回落并起源企稳。截至 2022 年 3 月 25 日，轻 质纯碱和重质纯碱墟市价分辨报 2543 元/吨、2643 元/吨，仍处于上行通道 中。

　　除自然碱法外，新筑纯碱项目遭策略范围。据 2019 年发改委修订颁发 的《财富布局安排诱导目次（2019 年本）》，新筑纯碱项目，除自然碱项 目外，均被划为范围类财富。因而，另日纯碱产能拉长苛重依托自然碱法。 而自然碱矿资源少且固定，项目增速有限。同时，2016 年往后，山东、河 南、河北、内蒙等 11 个纯碱苛重出产省份赓续出台石化财富布局促转型指 导定睹，苛酷掌握纯碱行业新增产能。

　　新能源电动车前景可期，动员碳酸锂需求拉长，继而拉动纯碱需求提拔。基于碳中和计谋宗旨及汽车财富可连续繁荣理念，我邦正肆意繁荣新 能源汽车规模，已颁发《闭于无间实践的车辆置办税优惠策略的布告》、 《闭于完整新能源汽车扩张操纵财务补贴策略的通告》等策略性文献。据 乘联会秘书长预测，“2022 年新能源乘用车销量将达 550 万台，无间达成 70%足下的高拉长”。同时，新能源汽车对碳酸锂具有刚性需求。碳酸锂的 出产必要洪量纯碱，因而新能源的高速繁荣必将鞭策纯碱需求量连续升高。 正在产能拉长受限的靠山下，纯碱供需希望趋于紧均衡状况。

　　纯碱本钱目前呈上涨趋向。纯碱出产本钱苛重蕴涵原料本钱、动力煤 本钱和电费本钱等。2020 年 7 月往后纯碱行业合座本钱起源迂缓上涨。2021 年 10 月，本钱上涨到 1919。2 元/吨后有所回落。截至 2022 年 3 月，纯碱行 业本钱正在 1700 元/吨足下小幅震撼，仍处于近 2 年来高位区间。

　　三种出产工艺本钱分别，自然碱法最优。各工艺的出产本钱走势均与 上述行业本钱走势相通，2020 年 7 月至今合座显露迂缓上涨趋向。从工艺 上来看，自然碱法本钱最低。例宛如偶尔期，自然碱法的本钱为 988。4 元/ 吨，联碱法与氨碱法分辨为 1686。5、1896。5 元/吨，自然碱法的本钱分辨为 联碱法与氨碱法的 58。6%和 52。1%，本钱上风明显。回看过往能够察觉，天 然碱法本钱长远位于三者最低，具有绝对的上风。

　　远兴能源是邦内最大的自然碱出产企业，本钱上风出色。公司苛重从 事自然碱法制纯碱和小苏打、煤炭、煤制尿素、自然气制甲醇等产物的生 产和发售，是邦内最大的以自然碱法制纯碱和小苏打的出产企业，纯碱设 计产能为 180 万吨/年，居宇宙第四位；小苏打产能居宇宙第一位。别的， 公司目前正正在推动 540 万吨/年的自然碱项目。公司自然碱法制纯碱具有绿 色环保、本钱低的逐鹿上风，是公司苛重的利润原因。2021 年公司主业务 务收入中纯碱占比 18。2%、小苏打占比 17。9%。

　　公司主业务务产物景气上行，归母净利润大幅拉长。2021 年公司达成 营收 121。49 亿元，同比拉长 57。81%；达成归母净利润 49。51 亿元，同比增 长 7171。11%。事迹大幅拉长的苛重缘故，一方面是远兴能源 2021 年纯碱、 小苏打、尿素出产安装高效运转，产物发售价钱较上年大幅上涨；煤炭产 量加添，利润进献较大。另一方面远兴能源让与了内蒙古博源煤化工有限 义务公司 70%股权，形成了大额非时时性损益。

　　三友化工以纯碱发迹，目前四大主业并行。自上市往后，公司已由成 立之初简单的纯碱出产企业繁荣成为具有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大 主业并配套热电、原盐、碱石、物流、邦际营业等轮回经济体例的集团型 企业。公司苛重从事粘胶短纤维、纯碱、烧碱、聚氯乙烯、羼杂甲基环硅 氧烷等系列产物的出产、发售。2021 年公司业务收入中粘胶短纤维、纯碱、 高温胶占比分辨为 35。7%、27。0%和 13。7%。近 5 年，纯碱产量和销量均维 持正在 330-350 万吨，产销安靖。目前公司具有纯碱产能 340 万吨，位居宇宙 第三。

　　2021 年业务收入大幅提拔，归母净利润相联 2 年拉长。2021 年公司实 现业务收入 231。8 亿元，同比拉长 30。4%，归母净利润净利润 16。7 亿元，同 比拉长 133。0%，此中归母净利润相联 2 年拉长。公司事迹进步的苛重缘故 系主导产物纯碱、粘胶短纤维、烧碱、PVC、有机硅产物售价同比大幅上涨，各产物业务收入同比加添。2021 年公司纯碱、粘胶、烧碱和 PVC 价钱 同比分辨拉长 51。9%、37。8%、36。1%和 26。1%。

　　和邦生物三大生意并行繁荣，纯碱产量稳步拉长。公司依托自有资源 及区域资源上风，渐渐结束了正在化工、农业、光伏三大规模的根本结构， 酿成了联碱、双甘膦/草甘膦、蛋氨酸、光伏四大生意板块。2021 年主营产 品中，收入占比前三的顺序为双甘膦/草甘膦、联碱产物和玻璃，分辨占比 47。5%、33。1%和 12。8%。此中纯碱产量安靖拉长，由 2017 年的 95 万吨/年 拉长至 119。5 万吨/年。

　　得益于主营产物进入高景气周期，2021 年公司事迹明显提拔。2021 年 公司主营收入 98。67 亿元，同比上升 87。56%；归母净利润 30。23 亿元，同比 上升 7284。28%。事迹明显进步的缘故苛重是 2021 年公司主业务务产物均景气向好，处于产销两旺的状况。

　　山东海化藏身盐化财富，以纯碱产物为主导。举动邦内苛重的纯碱生 产企业之一，公司勉力于纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产物的出产和发售。 公司主导产物为纯碱，2021 年主业务务收入中纯碱占比为 86。4%。公司拥 有纯碱产能 280 万吨。2019-2021 年，公司纯碱产量分辨为 313。5 万吨、253。8 万吨、281。1 万吨，销量安靖，产销比迫近 1！1。

　　2021 年纯碱行业景气上行，公司事迹扭亏为盈。2021 年公司业务收入 约 58。5 亿元，较上年同期拉长 587%；归母净利润约为 6。1 亿元，扭亏为盈。 公司事迹拉长的苛重缘故是 2021 年上半年，宏观经济显露端庄苏醒态势， 新能源财富繁荣获策略援救，光伏玻璃投产预期一直增强，纯碱需求加添， 价钱创史籍新高，公司发售效益大幅提拔。

　　（本文仅供参考，不代外咱们的任何投资倡导。如需利用相干消息，请参阅陈说原文。）